平安基金養(yǎng)老投資總監(jiān)高鶯:公募養(yǎng)老FOF更具優(yōu)勢(shì)

養(yǎng)老，既是個(gè)人關(guān)心的家事，又是國(guó)家重視的國(guó)事。

隨著國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）這一重磅文件的正式發(fā)布，我國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度正式啟航，也開啟了資本市場(chǎng)服務(wù)養(yǎng)老事業(yè)的全新篇章。

目前，中國(guó)的養(yǎng)老保障體系由三大支柱構(gòu)成，分別是：

第一支柱 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，作為養(yǎng)老主力，保障基本養(yǎng)老安全；

第二支柱企業(yè)年金，由企業(yè)與個(gè)人共同繳費(fèi)，可提高養(yǎng)老生活質(zhì)量；

第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金，由個(gè)人自愿投資金融產(chǎn)品等方式，實(shí)現(xiàn)提升養(yǎng)老生活品質(zhì)的目標(biāo)。

這意味著，新推出的個(gè)人養(yǎng)老金制度是由個(gè)人自愿參與，而且是市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的個(gè)人養(yǎng)老金，實(shí)行個(gè)人賬戶制度，也就是說繳費(fèi)完全是由個(gè)人承擔(dān)，實(shí)行完全的積累。

《意見》同時(shí)規(guī)定，每人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金的上限為12000元。

具體來說，個(gè)人養(yǎng)老金的可投產(chǎn)品大概有四類，包括公募養(yǎng)老FOF、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄和養(yǎng)老保險(xiǎn)。平安基金養(yǎng)老投資總監(jiān)高鶯表示，從美國(guó)的數(shù)據(jù)來看，養(yǎng)老金第三支柱IRAs計(jì)劃資產(chǎn)的主要投向是共同基金,占比接近50%，畢竟公募基金門檻低，流通性好，二級(jí)市場(chǎng)操作比較靈活。

此外，高鶯建議普通投資人，在養(yǎng)老觀念上提前規(guī)劃，為自己開一個(gè)專屬的養(yǎng)老賬戶，定期儲(chǔ)蓄養(yǎng)老的錢。

四類可投資產(chǎn)

《21世紀(jì)》：《意見》的發(fā)布可以說是個(gè)人養(yǎng)老金制度的頂層設(shè)計(jì)文件落地，對(duì)普通投資人來說，有什么重要意義，需要關(guān)注什么？

高鶯：《意見》出臺(tái)的大環(huán)境是人口老齡化的趨勢(shì)。

據(jù)第七次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，我國(guó)60歲及以上人口為2.64億人，占18.70%。中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)發(fā)布的《中國(guó)發(fā)展報(bào)告2020》預(yù)測(cè)，至本世紀(jì)中葉，中國(guó)60歲及以上老年人口或近 5 億，平均每三個(gè)人當(dāng)中就有一個(gè)老年人。

在養(yǎng)老壓力與日俱增、企業(yè)年金覆蓋率仍然較低背景下，《意見》出臺(tái)標(biāo)志著 個(gè)人養(yǎng)老新時(shí)代開啟。

從制度的角度來看，目前只是一個(gè)綱領(lǐng)性的文件，正式的配套政策還未落地，比如稅優(yōu)政策，以及哪些產(chǎn)品可以列為符合資質(zhì)的產(chǎn)品，具體還需等待細(xì)則的設(shè)立。

在個(gè)人養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置上，具體來說大概有幾類，包括公募基金的養(yǎng)老FOF、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄和養(yǎng)老保險(xiǎn)。

2018年3月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，形成專門服務(wù)養(yǎng)老投資的FOF基金產(chǎn)品類別養(yǎng)老FOF，發(fā)行這一類產(chǎn)品的初衷就是提前為個(gè)人養(yǎng)老金制度的落地進(jìn)行產(chǎn)品布局，所以算起來，基金公司已經(jīng)籌備了三年多的時(shí)間，準(zhǔn)備非常充分。

另一方面，個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)的前景也非常廣闊，因此這不是一次性的事情，而是一個(gè)普惠式、覆蓋全面，細(xì)水長(zhǎng)流、積少成多的持續(xù)投入，大家都可以去享受，因此我們期待細(xì)則的落地。

從金融機(jī)構(gòu)的角度來看，我們從業(yè)者關(guān)注怎樣設(shè)計(jì)出更好的產(chǎn)品服務(wù)我們的投資者。從普通老百姓(603883)的角度來看，可能要盡早形成養(yǎng)老理念，為自己設(shè)立一個(gè)專屬的養(yǎng)老賬戶，儲(chǔ)蓄養(yǎng)老的錢。

《21世紀(jì)》：個(gè)人養(yǎng)老金適用的幾類產(chǎn)品中，包括養(yǎng)老FOF、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄和養(yǎng)老保險(xiǎn)，這些產(chǎn)品適合的投資人群是否有所不同？

高鶯：從制度的角度來說這些產(chǎn)品都可以投。

從美國(guó)最新的數(shù)據(jù)來看，養(yǎng)老金第三支柱IRAs計(jì)劃資產(chǎn)的主要投向是共同基金,占比一半左右。像養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、理財(cái)這類產(chǎn)品還是比較少，因?yàn)楣蓟痖T檻低，流通性好，二級(jí)市場(chǎng)操作比較靈活。

從保險(xiǎn)市場(chǎng)來看，目前符合政策的養(yǎng)老保險(xiǎn)總共的保費(fèi)收入才4億，而現(xiàn)在養(yǎng)老FOF符合條件的已經(jīng)1300億，所以這個(gè)體量絕對(duì)沒法比。

養(yǎng)老FOF畢竟已經(jīng)醞釀并運(yùn)行三年多了，產(chǎn)品端還是有些相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

投資人怎么選養(yǎng)老FOF？

《21世紀(jì)》：目前您在管的產(chǎn)品有養(yǎng)老2025、養(yǎng)老2030、養(yǎng)老2035還有養(yǎng)老2045，想從產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度了解下，對(duì)在管產(chǎn)品的整體考慮是什么？快到2025年的時(shí)候，養(yǎng)老2025到期后產(chǎn)品如何運(yùn)作？

高鶯：按照這個(gè)數(shù)字來看的話2025、2030、2035、2045，分別對(duì)標(biāo)的是2025年、2030年、2035年、2045年退休的這一人群。

從產(chǎn)品的定位來看，養(yǎng)老2025和養(yǎng)老2030是偏債型的FOF，權(quán)益的比例不高于30%。養(yǎng)老2035是一個(gè)混合型的FOF，權(quán)益的比例不高于60%，養(yǎng)老2045的權(quán)益比例是不高于80%。

從這里我們可以看到，這些產(chǎn)品權(quán)益占比和對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)是非常清晰的，對(duì)標(biāo)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的投資人群。

比如養(yǎng)老2025每一年它的權(quán)益中樞都是會(huì)下降，到了2025年以后這個(gè)產(chǎn)品等于是一個(gè)沒有封閉期的，前端、后端都是開放的產(chǎn)品，同時(shí)會(huì)下滑到20%左右權(quán)益的中樞，成為一只偏固收的FOF產(chǎn)品。

《21世紀(jì)》：未來在養(yǎng)老FOF上還有哪些產(chǎn)品布局？

高鶯：因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在已經(jīng)成立了五只養(yǎng)老FOF，其中有四只目標(biāo)日期FOF、一只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF，所以在人群的覆蓋、風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋上比較全面。

同時(shí)還有幾只普通的FOF在運(yùn)作。在養(yǎng)老FOF產(chǎn)品上，未來也會(huì)推出其它的一些產(chǎn)品，這需要和我們的渠道端需求去匹配，去發(fā)行一些渠道端特別是一些銀行渠道缺失的產(chǎn)品。

主動(dòng)管理基金是以人為本

《21世紀(jì)》：FOF是指基金中的基金（Fund of Funds），請(qǐng)問選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)是什么？前十大重倉(cāng)基金里面，除了基金經(jīng)理個(gè)人的能力，是否會(huì)考慮基金公司的綜合實(shí)力？

高鶯：在我看來，基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理是最重要的，基金公司是次要的。

當(dāng)然不是說完全不考慮，如果說在調(diào)研過程，產(chǎn)品跟基金經(jīng)理的投資理念符合我的投資邏輯，那么基金公司本身是次要的。主動(dòng)管理型的基金是以人為本，核心是這個(gè)基金經(jīng)理的方法論和投資水平。

基金公司以及公司的投研平臺(tái)、考核制度以及整體的管理機(jī)制是加分項(xiàng)或減分項(xiàng)。但是總體來看，如果公司不處于人才大面積流失或非常動(dòng)蕩等極端情況，需要重新評(píng)估存在的負(fù)面影響，那么基金經(jīng)理是更重要的考量。

在基金經(jīng)理的風(fēng)格上，即使是市場(chǎng)選基、選股的基金經(jīng)理都會(huì)有自己一定的能力圈，有些人可能在某些行業(yè)或者某些風(fēng)格上會(huì)非常有優(yōu)勢(shì)，如果他背離了核心能力圈，那么就會(huì)對(duì)其基金進(jìn)行一些持倉(cāng)調(diào)整。

《21世紀(jì)》：今年市場(chǎng)劇烈震蕩，風(fēng)格變化也很大，對(duì)下半年的大類資產(chǎn)配置思路是什么？

高鶯：今年市場(chǎng)比較動(dòng)蕩。目前，各個(gè)行業(yè)的性價(jià)比都已經(jīng)出來了，所以站在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)，在行業(yè)配置上，首先要趨于綜合一些，保持一個(gè)相對(duì)均衡的配置，因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)格流動(dòng)非常快，重倉(cāng)某一個(gè)板塊或者某幾個(gè)板塊風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。

其次是一些科技反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域會(huì)有機(jī)會(huì)，還有就是穩(wěn)增長(zhǎng)是一個(gè)貫穿全年的機(jī)會(huì)。

（作者：李域 編輯：姜詩(shī)薔）